携程：“小目标”与大战略

　　依然有一些史学家固执地认为，600多年前，三保太监郑和下西洋的最初“小目标”是受命于明成祖朱棣追杀建文帝朱允炆，而那些所谓的剿匪清寇、贸易敛财、走私紫檀甚至扬我国威和维持东南亚国际秩序等行为，不过是搂草打兔子而已——但无可否认的是郑和七下西洋，没有捕捉到落跑皇帝的半分影子，却凭借“小目标”之外的种种功绩，让大明帝国真正声名鹊起。

　　这种无心插柳柳成荫的“小目标”时至今日仍然层出不穷：比如现今的携程，作为中国OTA产业当之无愧的龙头老大，在给自己定下了用并购手段整合行业的“小目标”之后，却意外地驶上了成为“BAT”之外互联网第四极的快车道——所以，携程可以将目光放得更长远一点，不再紧盯着过往一年中的并购与整合能否说服华尔街，毕竟，并购与整合这样的“小目标”最多只能让携程成为一家领先的中国OTA公司，而成为中国互联网产业的第四极的大战略，才是能够让企业基业长青的奋斗方向。

　　但携程的管理层似乎还在纠结“小目标”。9月7日晚间，携程公司(Nasdaq：QUNR)宣布将发行2850万股美国存托凭证(ADS)，定价45.96美元，同时发行总额9亿美元的高级可转换债券。仅仅6天之后，携程就宣布美国存托凭证与可转债同步发行完成——超额提前完成融资目标的携程已经有意无意地暗示，融资将用于治疗去年与去哪儿网合并之后的消化不良问题。

　　整合是个必须正视的难题，携程在2016年度已经公布的两次财报不尽如人意，整合不利确实是罪魁祸首，但绝不应当喧宾夺主，正所谓风物长宜放眼量，不畏浮云遮望眼，未来的携程，必须有更远大的目标。

　　“纠结”的财报

　　9月1日，携程集团发布了第二季度的财务业绩。财报显示，携程集团第二季度净营收为人民币44亿元(人民币，下同)，同比增长75%;归属于公司股东的净亏损为人民币5.21亿元， 加上第一季度，2016年携程共亏损超过21亿元。而被携程吞并即将满一年的去哪儿网财报显示，第二季度净亏损为6.988亿元、两个季度净亏损14亿元——相对于单季度营收逼近50亿的携程集团而言，在整合去哪儿网这样行业排名前三的大体量伙伴的过程中，这点儿亏损实在算不上是什么大事情。但“空军”却迅速开始了对携程的狙击。

　　来自“空头”的分析师们“精确”地指出了几点问题。

　　首先，携程二季度的旅游度假业务的营业收入比一季度有所下降，同比增长44%，但环比下降15%，携程的“受季节性因素的影响所致”的解释并不能让投资者信服。

　　其次，第二季度携程集团总营收与一季度同比增速80%相比，增速下滑10个百分点——总营收同比增速放缓的趋势，同样反映在净营收同比增速上。携程集团第二季度净营收同比增长75%，一季度时，同比增速为80%。二者相比，增速下滑5个百分点。