香飘飘上市：起飞易 翱翔难

　　6月6日晚间，证监会发布公告，通过了六家企业的首发申请，香飘飘位列其中。这意味着，在经历两次冲击IPO失败后，这家奶茶行业龙头终于在第三次如愿以偿。

　　香飘飘的上市路从2011年就已启程，近几年，利润的持续增长，将近六成的市场占有率，耳熟能详的品牌广告，似乎已经让其无限接近于IPO的大门。熟悉资本市场的人都知道，IPO成功难度大，IPO后想发展得顺风顺水就更不容易——一家公司除了要有过硬的业绩，还要满足行业前景良好、企业经营能力等诸多要求。

　　当下，尽管香飘飘已经过会，但我们还是可以看到产品单一、公司结构、经营模式等问题，这不免让人未免给后续表现捏一把汗。

　　专注奶茶陷困局

　　2010年，在成立5年后，香飘飘宣布卖出了7亿杯奶茶，可绕地球两圈。到了2011年，香飘飘宣布卖出10亿杯奶茶，能绕地球三圈。也就是在这一年，香飘飘首次冲击IPO。

　　但到2013年11月，香飘飘通过了环保审核，但遭遇IPO暂停。2014年1月，证监会重启IPO，可香飘飘申报材料还没来得及被重新受理，就因2015年7月股市震荡IPO再次暂停。

　　2017年4月20日，香飘飘第三次披露了招股书，计划向社会公开发行不低于4001万股，拟募集资金约7.48亿元。其中，约2.61亿元将用于液体奶茶建设项目，待募资项目完成并达产后，公司每年将新增净利润3.16亿元。

　　随后，在证监会发布的《香飘飘食品股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》中，提出公司与规范性和信息披露相关的共42个问题，要求香飘飘补充说明其市场份额、占比与同业上市公司差异，并将主要产品与竞争对手进行比较分析。同时，也提及报告期内的广告费是否公允，募投项目未来是否存在新增产能无法消化的风险。尽管香飘飘给出了具体的风险和收益评估论证，但当时，香飘飘还是遭到了暂缓表决。

　　回顾香飘飘此前的“惨痛”经历，一方面与资本市场的大环境有关;另一方面也逃不开自身原因。

　　从公司层面看，香飘飘专做奶茶十余年，尤其是杯装冲调奶茶，这成就了香飘飘的奶茶霸主地位，但同时也造成公司目前产品单一、增长乏力的困局。

　　从最新公布的招股书可以看到，香飘飘货币资金充裕，货币资金逐年增长，2016年达12亿元，且账面资金多存于银行或购买理财产品，每年千万级别的利息收入，而与之形成鲜明对比的，是每况愈下的研发投入——2014年，香飘飘研发投入尚有1477.14万元，到2016年，这个数字却骤降到639.38万元。

　　香飘飘并非没有拓展新业务的实力，只是没有拓展业务的野心罢了。况且，杯装奶茶并不是一个技术密集型行业，进入门槛比较低。2006年下半年喜之郎旗下“优乐美”、浙江大好大集团旗下“香约”、联合利华旗下“立顿奶茶”相继加入这片蓝海市场。